医药企业方盛制药(603998.SH)债务高悬,正在筹划定增募资补血。

3月7日晚间,方盛制药披露定增预案,公司拟向关联方定向发行股份,募资不超过2.70亿元,用于还债及补充流动资金。

这是方盛制药上市以来的首次再融资,但其发行价为4.74元/股,相较于超过6元的股价有些偏低。

长江商报记者发现,急于募资还债补血,源于方盛制药的偿债压力较大。截至2021年9月底,公司短期债务为5.89亿元,而账面货币资金只有1.98亿元。

出现这一状况,一方面是因方盛制药规模在不断扩大,对资金的需求增加,另一方面,公司盈利能力不强,自身造血能力不足。近10年来,方盛制药实现的归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)基本上止步不前。

营销推广费是吞噬方盛制药净利润的重要因素。2021年上半年,公司业务推广费约为2.22亿元,约占当期营业收入的30.41%。

与之形成鲜明对比的是,研发费用明显不足。去年上半年,公司投入的营销推广费是研发费用的10倍。

向关联方募资还贷

方盛制药急于定增募资,用于改善财务压力。

根据定增预案,方盛制药拟向湖南方盛新元健康产业投资有限公司(简称新元产投)定向发行不超过5696.20万股股票,募资总额不超过2.70亿元,所募集资金扣除发行费用后,全部用于补充流动资金及偿还银行借款。

预案显示,本次定增募集的资金金额,已经扣除本次发行前新投入和拟投入的财务性投资约1.38亿元。

本次发行价格为4.74元/股,约为方盛制药3月7日收盘价6.17元/股的76.82%。

k线图显示,近一年来,方盛制药的股价在5元上方运行,最高为7.79元/股。

据此判断,方盛制药的本次定向发行属于低价发行。

本次发行对象只有一个,即新元产投,新元产投似乎是专门为参与本次定增而设立的公司。

长江商报记者发现,新元产投在今年3月3日才成立,注册资本1亿元,由张庆华、周晓莉夫妇分别持股60%、40%,实际控制人为张庆华。

方盛制药的控股股东、实际控制人也为张庆华,张庆华及其一致行动人合计持有公司39.69%股份。由此可见,方盛制药的本次定增,构成关联交易。

筹划本次定增,源于方盛制药财务压力较大。

截至2021年9月底,公司资产负债率为49.12%,高于同期行业分类为中药Ⅲ(申万)相关上市公司平均水平33.21%。公司账面货币资金只有1.98亿元,而短期债务达5.89亿元,资金缺口较为明显。

近几年,公司短期债务不断增加。2017年底为0.66亿元,2018年底至2020年底分别为1.80亿元、2.76亿元、4.08亿元。2020年,公司财务费用为0.14亿元。

长江商报记者发现,本次定增是方盛制药2014年上市以来的首次再融资,而在IPO时也曾大规模使用募资补充流动资金。

方盛制药首发募资4.05亿元,扣除相关费用后的净额约为3.70亿元。原计划为,2.74亿元募资用于固体制剂生产基地及研发中心建设、0.95亿元补充流动资金。

在实施过程中,2017年8月,公司公告称,终止上述固体制剂生产基地项目部分子项目,剩余的资金2.21亿元永久性补充流动资金。那么,其IPO募资中,3.17亿元被用作补充流动资金,占比在80%左右。

前次募资大规模补充流动资金后,方盛制药拟再次通过直接融资补充资金,足见其资金之渴背后的自身造血能力之低。

净利率连续5年低于10%

自身造血能力低,反映的是方盛制药的盈利能力较低。

方盛制药的前身为成立于1983年的长沙保健饮料厂,1989年更名为长沙保健制药厂,2000年改制为公司制企业,2009年整体变更为股份有限公司。

在官网中,方盛制药介绍称,其创始于2002年6月,是一家集医药工业、医疗服务、大健康业务于一体的高品质、综合性、科研型医药健康产业集团,旗下拥有多家子公司。公司以稳健的发展速度快速崛起,成长为湖南省医药行业的标杆。公司构建了以制药工业为主体、以医疗服务和大健康(健康消费、养老)为两翼的“一体两翼”战略布局。

近10年来,方盛制药不断进行产业布局,资产规模也不断扩大。2011年底,其总资产为3.27亿元,到2021年9月底,总资产达到25.86亿元,累计增长了约6.91倍。

与此同时,公司的营业收入也在稳步增长,2011年为2.63亿元,2018年为10.51亿元,2020年为12.79亿元,累计增长约4倍。

与资产规模、营业收入相比,净利润要逊色很多。

2011年,方盛制药实现的净利润为0.52亿元,2014年、2015年分别增长至0.81亿元、0.91亿元,2016年、2017年分别下滑至0.70亿元、0.60亿元,2018年至2020年分别为0.73亿元、0.79亿元、0.64亿元,在0.70亿元左右徘徊。2021年前三季度,其净利润为0.62亿元,同比微增2.87%。

目前公司尚未披露业绩预告、快报,根据2020年、2019年、2018年等三个年度四季度净利润数据变动趋势,预计公司2021年全年的净利润同比不会有大幅变动。

那么,从净利润数据看,抛开2011年,2012年至2021年的10年,公司的净利润整体表现为原地踏步。

这10年,与净利润相比,方盛制药实现的扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)止步不前特征表现得更为突出。2011年,公司实现的扣非净利润为0.50亿元,2012年至2020年,净利润最高为0.79亿元,最低为0.48亿元,2021年前三季度为0.59亿元。整体上,扣非净利润围绕0.60亿元上下波动。

其实,方盛制药的综合毛利率并不低。2018年至2021年前三季度,公司综合毛利率均超过60%。然而,公司净利率明显偏低,分别为7.59%、7.22%、4.21%、5.67%。

毛利率较高、净利率偏低,出现这一现象的主要原因是销售费用偏高。2019年,公司营业收入10.94亿元,而销售费用高达5.40亿元,接近营业收入的一半。2021年上半年,其销售费用为3.08亿元,占营业收入的42.19%。

导致销售费用居高的是营销推广费,2019年,公司5.40亿元销售费用中4.56亿元为营销推广费,2021年上半年的销售费用中2.22亿元为营销推广费。

与高昂的营销推广费相比,其研发费用少得可怜。2019年及2021年上半年,方盛制药的研发费用分别为0.41亿元、0.22亿元,同期营销推广费约为研发费用的11倍、10倍。

据此可以判断,方盛制药投入的巨额营销推广费吞噬了不少利润。

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