报告摘要

养殖业务稳步扩张

23H1 公司家禽饲养业务实现销售收入 51.3亿元,同比增 10.41%,主要受益上半年鸡肉行情。量上,公司上半年销售鸡肉55.25万吨,同比增3.2%。此外公司推动产能并购。7月25日,公司公告拟以自有资金1.75亿元收购德成农牧77.698%合伙份额。收购完成后,公司白羽肉鸡产能规模将超7亿羽/年。未来公司白鸡养殖产能将逐步提升至10亿羽。成本上,养殖经营管理持续优化。23H1公司家禽饲养直接成本8.56元/公斤,同比降0.076元/公斤。Q2养殖板块各月综合成本环比持续下降,保持良好竞争力。价上,白鸡周期改善,公司规模养殖优势明显。据ifind数据,23年1-7月,白鸡主产区月度平均价9.39元/公斤,同比增8.2%。此外公司依托规模养殖和客户优势,享受较好的销售溢价。23H1公司白鸡销售均价11.68元/公斤,较行业均价溢价2.13元/公斤。


【资料图】

食品业务战略推进

23H1公司实现食品加工行业收入30.4亿元,同比增32.93%。食品业务占整体收入33.43%,同比增3.09pcts。公司已建及在建食品深加工产能超43.32万吨,未来将超50万吨,销售额130亿。公司食品板块分B端和C 端业务。B 端方面,公司成立系统客户市场部,深耕重点客户,开发新渠道。23H1公司熟食B端收入整体同比增超40%,大客户渠道同比增长接近 50%。C 端方面,精准定位目标客户,打磨品牌标准;推进线下渠道,突围主要城市圈。爆款新品手枪腿连续6月销售额破千万。

白鸡景气有望兑现

白羽肉鸡行情有望逐步兑现。供给端看,22年引种缺口将逐步传导,支持供给收缩和白鸡行情演绎。据博亚和讯,2023年 1-7 月份父母代鸡苗产量同比下降11.77%,白鸡在产父母代存栏有望逐步回落。我们预计年底至明年上半年商品代白鸡景气有望兑现。需求端看,随着连锁餐饮、预制菜等渠道消费的推广,白鸡消费趋势较好。据USDA,我国22年消费鸡肉1440 万吨,近20年趋势增长(CAGR2%)。我们认为,白鸡行情演绎是公司业绩关键变量,白鸡景气有望兑现,支持公司良好经营表现。

投资建议

圣农发展是我国白羽肉鸡全链一体化龙头企业。公司养殖业务持续扩张,食品业务大步迈进。随着白鸡周期向上,看好公司业绩表现。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.1亿元、28.4亿元、12.6亿元,EPS分别为1.22元、2.29元、1.02元,对应23,24、25年PE分别为16.03、8.52、19.15倍,维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动、禽流感等风险。

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