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爱旭股份2022年前三季度实现营业收入258.3亿元,同比+130.7%;归母净利润13.9亿元,扣非归母净利润12.7亿元;毛利率11.2%,同比+5.7pct;净利率5.4%,同比+5.8pct。其中Q3单季营收98.4亿元,同/环比+127.3%/+20.6%;归母净利润7.9亿元,环比+115.4%;毛利率14.3%,同/环比+8.3/+3.3pct;净利率8.1%,同/环比+8.6/+3.5pct。

Q3大尺寸电池片供给紧张,公司盈利水平提升明显:估算公司三季度PERC电池片出货8.5-9GW(同比约+84%,环比基本持平),单瓦净利约8分(同/环比约+9/+4分);前三季度出货25-25.5GW(同比约+90%),单瓦净利约5分(同比约+6分)。上半年公司已完成电池片产能改造,三季度公司大尺寸出货占比超过94%,由于三季度大尺寸电池片供给紧张,公司电池片盈利水平提升明显。预计四季度大尺寸电池片维持紧张态势,根据PVInfoLink数据,182/210尺寸最新价格(含税)为1.35/1.34元,相比9月底上涨3分,预计公司四季度盈利水平继续提升。

珠海6.5GWN型项目投产在即,ABC电池技术领先:公司珠海6.5GWABC电池项目即将投产,预计明年上半年达到满产,电池片量产效率预期超过25.5%。9月17日公司发布公告,为加快推进珠海6.5GW高效电池产能建设,拟与珠海迈科斯采购定制化光伏电池片涂布设备36套,合同总金额为4.5亿元(含税),该涂布设备为ABC电池无银金属化生产环节的核心设备。

今年大尺寸电池片供给紧张,公司盈利水平提升明显,我们上调公司盈利预测,预计2022-2024年归母净利润为22.2亿元、31.6亿元、42.4亿元,相当于2023年14.4倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。

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