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爱旭股份2022年前三季度实现营业收入258.3亿元，同比+130.7%;归母净利润13.9亿元，扣非归母净利润12.7亿元;毛利率11.2%，同比+5.7pct;净利率5.4%，同比+5.8pct。其中Q3单季营收98.4亿元，同/环比+127.3%/+20.6%;归母净利润7.9亿元，环比+115.4%;毛利率14.3%，同/环比+8.3/+3.3pct;净利率8.1%，同/环比+8.6/+3.5pct。

Q3大尺寸电池片供给紧张，公司盈利水平提升明显：估算公司三季度PERC电池片出货8.5-9GW(同比约+84%，环比基本持平)，单瓦净利约8分(同/环比约+9/+4分);前三季度出货25-25.5GW(同比约+90%)，单瓦净利约5分(同比约+6分)。上半年公司已完成电池片产能改造，三季度公司大尺寸出货占比超过94%，由于三季度大尺寸电池片供给紧张，公司电池片盈利水平提升明显。预计四季度大尺寸电池片维持紧张态势，根据PVInfoLink数据，182/210尺寸最新价格(含税)为1.35/1.34元，相比9月底上涨3分，预计公司四季度盈利水平继续提升。

珠海6.5GWN型项目投产在即，ABC电池技术领先：公司珠海6.5GWABC电池项目即将投产，预计明年上半年达到满产，电池片量产效率预期超过25.5%。9月17日公司发布公告，为加快推进珠海6.5GW高效电池产能建设，拟与珠海迈科斯采购定制化光伏电池片涂布设备36套，合同总金额为4.5亿元(含税)，该涂布设备为ABC电池无银金属化生产环节的核心设备。

今年大尺寸电池片供给紧张，公司盈利水平提升明显，我们上调公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为22.2亿元、31.6亿元、42.4亿元，相当于2023年14.4倍的动态市盈率，维持“买入-A”的投资评级。