(相关资料图)

国盛证券有限责任公司符蓉,陈昕晖近期对天味食品进行研究并发布了研究报告《经营向好,利润率延续修复》,本报告对天味食品给出买入评级,当前股价为24.99元。

天味食品(603317)  事件:天味食品发布2022年半年报,2022H1实现营收12.1亿元,同比+19.4%,归母净利润1.7亿元,同比+119.6%,扣非后归母1.5亿元,同比+138.1%;单Q2实现营收5.9亿元,同比+18.2%,归母净利润0.7亿元,同比扭亏,扣非后归母0.5亿元,同比扭亏,符合业绩预告预期。  Q2经营趋势向好,后续延续有望。受益于复调行业竞争趋缓、渠道库存趋于良性、前期调整成效显现,2022Q2公司收入延续良好增长趋势;1)分产品看,2022Q2火锅底料/川菜调料/鸡精/香辣酱收入同比+29.4%/+7.4%/+24.3%/+24.0%,Q2火锅底料已逐步上量;2)分区域看,西南/华中/华东/西北/华北/东北同比+30.3%/-14.0%/+59.1%/+2.2%/-5.4%/+22.4%;3)Q2末经销商数量3228家,较Q1末净减少41家;4)随着Q3底料旺季来临,促销推广跟进后有望延续高增,鱼调料季节性较弱,预计稳健增长;随着大单品战略成效显现,预计2022年酸菜鱼调料+手工火锅底料收入占比有望提升至35%。  促销费投收窄+成本下行共振,利润率修复可期。1)2022Q2公司毛利率/毛销差分34.5%/16.5%,同比+3.9/+14.6pct,销售/管理/研发/财务费用率18.0%/5.7%/1.4%/-1.3%,同比-10.7/+0.9/+0.2/+1.1pct,净利率11.2%,同比+12.1pct,分拆销售费用率,广告投放减少为费用率改善主因,2022H1广告费约791万元(去年同期6059万元),广告费用率1.4%(去年同期6.0%),成本压力之下,公司通过促销力度收窄、减少广宣费用投放实现利润率回升;2)6月以来油脂等主要原料逐步下行,根据Wind数据,6月初至今油脂油料价格累计下降15%,预计2022H2公司成本压力有望环比改善,叠加促销力度同比收窄,预计利润率同比上行趋势延续。  行业景气向好,长期空间充足。复调行业景气好于调味品整体,火锅底料、川调等赛道未来有望延续15%以上CAGR,我们测算2021年天味在火锅底料/酸菜鱼调料/小龙虾调料家庭端市占率不足10%,未来随着公司产品战略聚焦大单品、渠道管理边际改善,份额有望加速提升,预计未来5年公司收入CAGR20%+,随着利润率持续修复,业绩弹性更为充分,成长空间无忧。  投资建议:考虑到经营符合预期,我们维持此前盈利预测,预计2022-2024年营收24.8/30.1/36.1亿元,同比+22.6%/+21.2%/+20.1%,归母净利润3.4/4.5/5.9亿元,同比+81.7%/+34.7%/+31.1%,对应PE60/44/34倍,剔除股权激励费用后的归母净利润3.7/4.8/6.0亿元,对应PE55/41/33倍,维持“买入”评级。  风险提示:行业竞争加剧、市场推广不及预期、成本超预期上行。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.34%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.15亿,根据现价换算的预测PE为62.5。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级13家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为30.23。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,天味食品(603317)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性较差。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星,好价格指标2星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

推荐内容