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老板电器2022年前三季度实现营业收入72.37亿元,同比增长2.35%,实现归母净利润12.34亿元,同比下降8.11%,实现扣非归母净利润11.32亿元,同比下降12.28%,其中,2022年第三季度实现营业收入27.93亿元,同比增长1.74%,实现归母净利润5.10亿元,同比下降7.62%,实现扣非归母净利润4.97亿元,同比下降8.82%。

厨电行业整体低迷,集成厨电品类有望成为新增长点。2022年1-9月厨电行业整体低迷,据奥维云网数据显示,2022年前三季度厨电品类规模预计达358亿元,同比下滑9.3%,但集成灶及洗碗机逆势增长,品类规模分别为190/70亿元,同比分别增长5.3%/7.0%。展望未来,公司作为传统厨电领域龙头企业之一,发力集成厨电及洗碗机品类竞争优势明显。盈利能力改善趋势显现。公司Q3销售毛利率为52.26%,同比下滑3.42个pct,环比大幅提升5.28个pct,公司Q3毛销差降幅收窄,2022Q1/Q2/Q3毛销差同比分别为-1.60/-6.07/-1.51个pct,公司Q3销售净利率为18.31%,同比下降2.03个pct,环比提升3.24个pct,公司前三季度受原材料价格波动影响,毛利率同比下降,随着二、三季度原材料价格高位回落,毛利率及净利率环比改善。费用端来看,公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为26.18%/3.97%/3.33%/-2.18%,同比分别-1.91/+0.65/+0.09/-0.22个pct。

考虑到当前消费需求修复缓慢以及房地产行业低景气影响,我们下调公司2022-2024年盈利预测,预计2022-2024年营业收入分别为105.13/116.76/140.85亿元(前值为106.55/122.54/140.85亿元),同比分别增长4%/11%/13%,归母净利润分别为18.08/20.48/24.71亿元(前值为19.71/22.67/26.76亿元),同比分别增长36%/13%/21%,摊薄每股收益分别为1.91/2.16/2.60元,对应PE分别为11/10/8倍。我们看好公司未来表现,维持“谨慎推荐”评级。

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