价值投资者应该习惯接受收益更少了,因为竞争更为激烈。
21世纪经济报道记者吴斌 上海报道
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通胀尚未受控,经济衰退信号频现,银行业危机风波不断,在高利率下的“寒冬中”,数万名投资者“朝圣奥马哈”,向92岁高龄的“股神”巴菲特寻求投资智慧。
从美国中部时间5月6日上午9点15分(北京时间5月6日晚10点15分)开始,92岁的巴菲特、99岁的芒格、伯克希尔哈撒韦非保险业务副董事长格雷格·阿贝尔(Greg Abel)和保险业务副董事长阿吉特·贾恩(Ajit Jain)共同出席了伯克希尔年度股东大会的问答环节。
除去中午一个小时的午餐时间,伯克希尔领导层共回答了5个多小时的问题,涉及宏观经济、银行业危机、投资等各方面共48个提问。
在巴菲特看来,今年一季度伯克希尔之所以盈利尚可,一是由于投资收入比去年同期高很多,二是保险业看着比去年要好,保险承保的业务和市场活动无关,和地震等自然灾害的关系更大。
对于未来,巴菲特看法谨慎,美国经济“令人难以置信增长的时期”正在结束,大多数业务今年的盈利实际上会低于去年。“今年比去年速度要稍微放缓一些,我们对明天、明年、未来都没有特别肯定的态度。”巴菲特坦言。
不确定性时代如何投资?
在高通胀、高利率、低增长的环境下,未来充满了不确定性,投资者面临更大挑战。
对于通胀问题,巴菲特表示,通胀是目前最需要解决的问题。老是印钞票是非常疯狂的,不能继续这么做。 “我们需要非常小心谨慎,对美国来说,如果做事过激,很难看到事情扭转。”他还指出,养老计划让人们把钱放进银行,但最后取出来的时候,不能确定货币的购买力是不是还能跟以前一样。这些都是跟宏观经济体系相关的,没法去预测,但这不是好现象。
近期美国银行业危机也引发不少担忧,巴菲特表示,如果人们担心银行存款的安全,经济就无法运行。尽管联邦存款保险公司为所有存款支付100%的保险,人们仍以各种疯狂的方式感到担忧。这是不应该发生的,政治家、机构和媒体在传递信息方面做得非常糟糕。
巴菲特认为,美国公众对银行业的困惑可能比以往任何时候都要严重,这会产生后果。然而,眼下没有人知道这些后果是什么。
不过,眼下利率上升对伯克希尔来说并不完全是坏消息。巴菲特指出,伯克希尔今年可能从大约1250亿美元的现金、美国国债和其他短期投资中获利约50亿美元,高于几年前的约5000万美元。
在2022年度股东信中,巴菲特表示,伯克希尔的成功最重要因素是搭上了“美国顺风”,以及不做重大的错误决策。在此次股东大会上,有人提问:应该怎么避免错误投资和人生中的错误决定?
巴菲特和芒格都建议年轻人,花的钱要比自己赚得少,量入为出,尽量避免信用卡债务,因为利率过高,你需要赚钱更多才能跑赢信用卡债务的利率。在房贷之外尽量不要负债。
“给你机会的是其他人在做蠢事。”巴菲特表示,当其他人做出错误的决定时,特别关注价值的投资者会获得机会。巴菲特还强调,不要犯可能让你“退出游戏”的错误。人们应该提前给自己写个“讣告”,然后朝这个方向努力。
动荡环境下保持稳健风格
面对动荡的市场,“股神”巴菲特的投资风格依旧稳健,坚定持有具有良好业务模式的企业。
对苹果股票,巴菲特的喜爱溢于言表:苹果有非常好的业务,利润率很高,用户忠诚度很高,与消费者关系密切。“两年前伯克希尔出于税务考量卖过一些苹果股票,这个决定是愚蠢的。我们希望拥有好的企业,我们也希望拥有充足的流动性。”
巴菲特表示,苹果有一个很大的优势,他们会不断地回购自己的股票,带来股票价值的上升。苹果所处的行业和其它许多公司不同,苹果是比我们自己子公司更好的公司之一。我们的铁路业务已经很好了,但还赶不上苹果的业务优质程度。
“苹果跟消费者之间的关系非常密切,有些人会愿意花1500美金去买一部苹果手机,也有些人可能会花35000美元去买第二辆车,但是如果让他们选择去放弃手机还是汽车的话,他们会放弃买汽车,苹果跟消费者之间的紧密关系是无与伦比的。”
“苹果对我们营业利润的贡献是巨大的。”巴菲特称:“没能100%拥有苹果,但我们也非常非常高兴能拥有5.6%的持股。”
此外,近年来巴菲特对一些日本企业也青睐有加。今年4月,巴菲特时隔11年再次访问日本。访日期间,他参观了五大商社(三菱商事、 三井物产、伊藤忠商事、丸红商事、住友商事)的总部。据巴菲特透露,他已将这五大商社的持股增至7.4%。
在股东大会上,巴菲特表示,将持续寻找在日本的投资机会,对上个月增持股份的五家日本商社感到“惊喜”。“五大商社的投资作为一个整体,大概能给伯克希尔的收购带来14%的收益,它们还支付可观的股息,有时还回购股票。”
巴菲特进一步表示,日本的投资将在未来几年继续增加伯克希尔的价值,“所以我们还是会再尝试,一直寻找更多的机会。”
价值投资者应该习惯“收益更少”
在谈及伯克希尔的成功原因时,巴菲特曾强调,这主要是赶上了时代的机遇。除了储蓄、复利的力量和避免重大错误,最重要的是搭上了“美国顺风”。没有伯克希尔,美国也会发展得不错,但反之则不然。
但美好的时光或已结束。巴菲特预计今年美国经济将出现衰退,他对自己的企业持悲观预期,今年伯克希尔大多数业务盈利将下降。
伯克希尔拥有数十家企业,包括Geico、喜诗糖果和BNSF铁路,其在保险、能源、房地产、铁路、制造业、零售业和服务业等众多行业都有业务。其业务规模和范围意味着,投资者将其视为美国经济的一个缩影。
巴菲特“黄金搭档”芒格也表示,更加艰难的经济环境也将使价值投资者处境更加艰难,价值投资者通常会购买那些与企业内在价值相比显得便宜的股票。芒格强调,价值投资者应该习惯接受收益更少了,因为竞争更为激烈,“聪明人们都在尝试以智取胜、战胜别人”。
从1965年到去年年底,伯克希尔的复合年增长率为19.8%,而标准普尔500指数的复合年增长率为9.9%。1964-2022年伯克希尔的市值增长率达到惊人的3787464%,而标普500指数仅为24708%。
但伯克希尔近年来的表现与标准普尔500指数相当。在过去的十年里,伯克希尔年回报率为11%,与标准普尔500指数基本持平。
需要注意的是,动荡的市场环境为巴菲特规模庞大的公司提供的大宗交易机会减少。在股东大会上,巴菲特表示,他在第一季度是股票的净卖家。数据显示,伯克希尔出售了价值132.8亿美元的股票,只买进了28.7亿美元。对比来看,去年一季度伯克希尔总共买入了519亿美元的股票,同时卖出了103亿美元。最新公布的一季报显示,伯克希尔的现金储备仍在继续膨胀,从2022年第四季度的1280亿美元升至1306亿美元。
在高利率、美国经济濒临衰退、地区银行股动荡的环境下,投资者的恐惧心情不言而喻。“别人贪婪时我恐惧,别人恐惧时我贪婪”,手握巨额现金的巴菲特或许正在酝酿下一次大动作,投资者正拭目以待。