【资料图】

事件：8月6日，东阿阿胶发布2023 年半年度业绩快报，上半年公司实现营业收入21.67 亿元，同比增长18.69%；实现归母净利润5.31 亿元，同比增长72.29%；实现扣非归母净利润4.90 亿元，同比增长83.58%；基本每股收益0.8247 元，同比增长72.28%。公司同时发布第十届董事会第十九次会议决议公告，结合公司2022 年年度综合评价结果及个人年度业绩合同评价结果，拟兑付管理团队成员个人2022 年年度绩效奖金、任期激励。

基于此，2022 年年度绩效奖金应兑付人民币4,329,708 元，任期激励应兑付人民币5,191,933 元。

点评：

二季度业绩表现持续亮眼。据公司公告，2023 年二季度，公司实现营收10.98 亿元（同比+17.31%），实现归母净利润3.01 亿元（同比+55.96%），实现扣非归母净利润2.78 亿元（同比+58.86%），业绩表现亮眼。上半年，公司聚焦核心业务发展，东阿阿胶块市场份额明显提升，复方阿胶浆大品种战略全面落地，桃花姬阿胶糕品牌代言及渠道重塑驱动快速增长，带动整体营业收入同比增长18.69%；公司盈利能力进一步提升，销售毛利率稳定增长，销售费用投放效率持续增强。我们认为，秋冬为进补旺季，看好公司下半年业务发展。

双轮驱动增长模式初显成效。据公司2022 年报公布的2023 年经营计划，公司将以“增长?效率”为主题，以“更高、更深、更实”的标准，继续深入推进四个重塑，巩固核心优势，提升组织能力，巩固东阿阿胶“滋补国宝”的品牌认知，构建品牌壁垒，努力成为消费者信赖的滋补健康引领者；通过多触点的品牌活动，全方位提升品牌势能，巩固“滋补国宝”东阿阿胶顶流品牌地位，构筑品牌壁垒，凸显品牌独特性，稳固行业龙头地位。公司将以阿胶、复方阿胶浆为基石，向“阿胶+”和“+阿胶”不断延伸，覆盖更多消费者，满足更多人群需求，立足气血大品类向多个品类积极拓展，打造更多精品中药。本次公告指出，上半年，公司“药品”“健康消费品”双轮驱动增长模式初显成效，经营业绩稳步提升。

绩效奖金和激励有利于增强管理层的工作积极性。据公司公告，公司拟兑付管理团队成员个人2022 年年度绩效奖金、任期激励。我们认为，上述奖励政策有利于增强管理层的工作积极性。

盈利预测与评级： 我们预计东阿阿胶2023-2025 年营收51.38/59.59/69.29 亿元，归母净利润为11.29/13.11/15.42 亿元。

风险因素：毛驴散养数量下降风险、政策风险、市场竞争风险、消费需求多元公司面临产品矩阵扩容压力。