一、朗威股份申购分析

(资料图)

301202 创业板 通用设备/通设备

1.基本情况

公司是一家数据中心机房及综合布线设备提供商，主要从事服务器机柜、冷热通道、微模块、T-block 机架等数据中心机柜和数据电缆等综合布线产品的研发、生产、销售及服务。公司产品主要应用于中大型数据中心以及智能楼宇布线场景。公司是数据中心建设由工程向产品化转变的重要参与者，以工厂预制产品 为支点，致力于下一代绿色数据中心基础设施的研发、制造和建设。

公司在数据中心机柜系统领域拥有丰富的成功案例，产品终端应用于腾 讯清远云计算数据中心、中国移动长三角（南京）数据中心、上海证券交易所金 桥数据中心、汇天云端数据中心、蔚海智谷数据中心等中大型数据中心。

2.经营分析

成长性过去三年，营收复合增速11.94%，归母净利润复合增速3.89%（扣非4.97%）；2023年上半年，营收同比增速预计-14.14%~1.27%，净利润同比增速预计6.73%~25.29%。若看更长时间，近8年营收和净利润复合增速均为30%左右，规模较小时候，长期成长性不错，近几年成长性一般。

盈利能力公司最新毛利率17%左右，净利率6%左右，ROIC10%。2021年以来毛利率下降明显，主要是原材料冷轧板、铜线等采购价格上涨较多（公司毛利率对原材料价格上涨较为敏感），整体盈利能力一般。

现金流过去三年自由现金流2年为正1年为负，平均净现比0.52，现金流表现一般。

资本结构最新资产负债率50%左右，财务杠杆1.6倍，有息负债2.9亿元，负债率正常偏高。

产业链公司主要产品数据中心机柜及综合布线产品，处于数据中心产业链上游位置。产业上游为数据中心机房建设所需基础设施；中游为数据中心，参与者可以分为对内服务与对外服务两大类，对内服务是大型企业的传统做法，整合上游资源建设数据中心机房，部署自己公司的IT设施，为自身的息系统提供服务；对外服务是数据中心托管服务；下游公司主要为应用厂商，包括云计算企业、互联网企业、金融企业等。

3.估值分析

估值方面，25.82元的发行价，35亿的市值，63.5倍的发行市盈率。DCF绝对估值看，对应15%预期增速的中情景合理股价约为12.06元，较发行价有约50%下跌空间；相对估值方面，公司两大类业务一是数据中心的机柜，钣金结构件，归到通用设备行业；另一类是网络通线缆，归到通设备行业。通用设备行业当前PE30倍，向其靠拢则合理股价12.79元，有约50%下跌空间；通设备行业当前PE40倍，向其靠拢则合理股价16.69元，约有35%下跌空间。

公司列举了一些可比公司，都是大几十倍上百倍的，譬如今年跟着TMT炒作风鸡犬升天的兆龙互连等，譬如公司还有液冷概念，大致是想说明公司的高估值发行是有依据的。所以有时候你面对A股会挺无奈的，你说它狗屎吧，人家反驳说，又不是只有我们，满天都是狗屎。。愿者上钩吧（不是说一定破发，说不定还大涨呢，只是对这狗屎市场挺无语的）。

总结朗威股份，放弃申购。

声明新股上市受资金面等多方面影响，本人无法保证“建议申购”的股票不破发，也无法保证“建议放弃“的股票不大涨。本文观点，仅供参考。